С началом весны на российском рынке наступает сезон дивидендов. Компании подводят итоги года и определяют размер дивидендов, который должны утвердить акционеры на годовом собрании (обычно это апрель — июнь).
Акционеры также утверждают дату закрытия реестра — по ней определяются акционеры, имеющие право на дивиденды за прошлый год (так называемая дивидендная отсечка). Она устанавливается в промежутке 10–20 дней после собрания.
И хотя формальные предложения о дивидендах большинству компаний только предстоит выдвинуть и рассмотреть, оценить, и довольно точно, как много в этом году получат акционеры, можно уже сейчас, говорит старший аналитик «Атона» Михаил Ганелин. У большинства крупных компаний четко прописана дивидендная политика, при этом часть эмитентов уже опубликовала годовую отчетность, а в ближайшие недели отчитаются остальные, объясняет он.
Правда, на счет акционер получит чуть меньше, чем рекомендует компания: при выплате дивидендов из них автоматически вычитается НДФЛ в 13% или даже 15%: с этого года взимается повышенная ставка НДФЛ с той части доходов, которая превысит 5 млн руб. за год. ФНС сама суммирует ваши доходы; если окажется, что налог с учетом прогрессивной шкалы не доплачен, выставит счет, который нужно будет оплатить к 1 декабря следующего года.
Сложный год
Российские компании традиционно считаются одними из наиболее щедрых на дивиденды, но пандемия может спутать карты акционерам, предупреждают аналитики. Далеко не всем компаниям результаты позволят увеличить выплаты, отмечает аналитик «КСП капитал УА» Михаил Беспалов.
Выплаты российских компаний за 2020 г. сократятся примерно на четверть по сравнению с предыдущим годом, до 2,4 трлн руб., прогнозирует стратег Газпромбанка по рынку акций Илья Фролов. «Прошлый год был кризисным, так что сокращение прибыли компаний и их дивидендов было ожидаемо. При этом изначально мы опасались, что выплаты акционерам упадут еще больше — примерно на 40%», — признается он.
По прогнозам «Атона», дивидендная доходность российского рынка по индексу Мосбиржи (отношение дивидендных выплат к стоимости акций) составит около 6,5% по итогам 2020 г. против 7–8% в предыдущие годы. Тем не менее это по-прежнему вдвое выше, чем у рынков-аналогов, говорит Ганелин. Руководитель отдела анализа акций ГК «Финам» Наталья Малых ждет среднюю доходность на уровне 5,5–6%.
Одной из ключевых причин такого падения стала роль нефтегазового сектора на российском рынке (его вес в индексе Мосбиржи почти 40%). Из-за падения цен на нефть и сделки ОПЕК+ финансовые результаты нефтяников просели, а с ними и дивиденды, указывает главный аналитик «Открытие брокер» по российскому рынку Алексей Павлов. По мнению Фролова, выплаты в этом секторе могут упасть на 43% по сравнению с 2019 г.
Фавориты сезона
Впрочем, и в этом году можно найти интересные дивидендные истории. Аналитики нескольких крупных инвестиционных компаний и банков по просьбе VTimes оценили размер предстоящих выплат по итогам 2020 г. (за вычетом уже перечисленных промежуточных дивидендов) и определили самых перспективных эмитентов.
Приятное исключение среди нефтяников — это привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (могут обеспечить дивидендную доходность 16%). Выплаты по ним рассчитываются как 10% от чистой прибыли, значительную часть которой обеспечивает переоценка валютных депозитов компании, то есть с падением рубля дивиденды увеличиваются, говорит Ганелин.
Аналитики также ждут высоких дивидендов от «Алросы» (9,1% дивидендной доходности в среднем) благодаря сильным финансовым результатам. Ключевая метрика для выплаты дивидендов (соотношение чистого долга к EBITDA) упала ниже 0,5х, а значит компания может направить на выплаты 100% свободного денежного потока за второе полугодие, отмечают аналитики ПСБ. В таком случае дивиденд на акцию может составить 11,9 руб. Аналитик «Велес капитала» Василий Сучков, впрочем, допускает, что компания выберет более осторожный подход и направит на дивиденды 70% свободного денежного потока (то есть 8,3 руб. на акцию). Такой сценарий согласуется с новой дивидендной политикой, которая была анонсирована на дне инвестора, объясняет он.
Еще один всеобщий фаворит — акции МТС. Павлов из «Открытие брокера» и вовсе называет их квазиоблигациями: «Бизнес оператора представляет из себя настоящую cash-machine, из года в год генерирующую мощный денежный поток. При этом, являясь де-факто основным донором АФК „Система“, оператор направляет почти все свободные средства на дивиденды». Выплаты МТС достаточно стабильны, а риски бизнес-модели в сравнении с альтернативными дивидендными историями ниже, так как денежные потоки не зависят так сильно от цен на сырье, соглашается Беспалов. Дивидендная доходность этих бумаг может достичь 6,5%, подсчитали VTimes по данным из отчетности компании о том, что компания планирует совокупные дивиденды за 2020 г. в размере 29,5 руб. на акцию.
Щедрыми дивидендами также могут порадовать энергетики: «Русгидро», «ФСК ЕЭС», «Юнипро» (6,6–7,7% и более дивидендной доходности). Энергетики придерживаются строгой дивидендной политики, где часто установлены конкретные целевые показатели выплат (например, «Русгидро» направляет на выплаты акционерам до 50% чистой прибыли по МСФО, но не меньше среднего дивиденда на акцию за последние три года), напоминает Фролов. Но из-за невысокой ликвидности таких акций и небольшого веса в индексах это не учитывается в их котировках в полной степени, и этот дисконт приводит к высокому показателю дивидендной доходности, объясняет он.
Большинство экспертов также выделяют бумаги металлургических компаний: НЛМК, ММК, «Северсталь». Рост цен на сталь в прошлом году благодаря быстрому восстановлению спроса из Китая поддержал прибыль сталелитейных компаний и сделал их лидерами по дивидендной доходности на российском рынке, говорит главный исполнительный директор «ВТБ капитал инвестиции» Владимир Потапов. Правда, так как большинство металлургов традиционно платят дивиденды поквартально и промежуточные выплаты уже сделали, их финальная доходность за 2020 г. уже не так высока — 1,7–3,3%.
С другой стороны, уже недалеко и до выплат за I квартал этого года, а он, судя по всему, тоже выдастся для металлургов успешным, указывает Ганелин. Но сырьевые компании цикличны и поэтому в зависимости от конъюнктуры на рынке их выплаты акционерам тоже могут сильно меняться, предупреждает Павлов.
Дивиденды — это надолго
Некоторым компаниям придется сократить или вовсе отказаться от дивидендов по итогам 2020 г., но они могут быть интересны в более долгосрочной перспективе.
Малых из «Финама», например, предлагает держать в поле зрения акции «Аэрофлота». Из-за кризиса компания остановила выплату дивидендов, но рано или поздно ее бизнес восстановится, и «Аэрофлот» вернется к этой практике, полагает она. Малых считает его одной из самых интересных разворотных идей на российском рынке, при этом пока ее котировки не учитывают выход авиаперевозчика из кризиса в будущие годы.
Инвесторы смотрят не только на оставшиеся за 2020 г. выплаты, но и на перспективы 2021 г., согласен Фролов: «Бессмысленно уделять много внимания прошлому году, все-таки это год вне общего тренда. С восстановлением экономики прибыли нефтегазовых и металлургических компаний в 2021 г. будут расти и уже по итогам этого года могут принести дивидендную доходность на уровне 10–13%». Высокие результаты могут, в частности, показать НЛМК, «Норникель», «Северсталь», «Алроса», «Лукойл» и «Татнефть», перечисляет он. С другой стороны, прошлый год убедительно доказал, насколько рынок непредсказуем, а значит, при построении долгосрочного дивидендного портфеля важно не концентрироваться только на высокодоходных конъюнктурных историях, признает он, а разбавлять их контрциклическими бумагами из энергетического («Русгидро», «ФСК ЕЭС»), телекоммуникационного (МТС) и потребительского («Магнит» и X5 Retail Group) секторов.
Ганелин также ждет роста доходов нефтегазового и металлургического секторов: по его оценкам, по итогам 2021 г. дивидендная доходность российского рынка может вернуться к 7,5–8%.
Приведенные в этой статье примеры не являются инвестиционными рекомендациями.
